澳门新葡8455手机版称这一次交易不设有隐敝重新组合上市料定标准的情状、盛大游戏以致旗下,盛跃网络毛利润高达78.01%

11月6日晚,世纪华通回复深交所问询函,就盛跃网络盛跃网络注入上市公司是否涉及重组上市等疑问,一一做出回复。而在此次回复函中,一度被外界质疑高度依赖《传奇》游戏谋生的盛跃网络,透露出业务结构的变化。

世纪华通回复深交所:盛大游戏估值合理,IP收入结构优化

来自 游戏葡萄 2018-11-07 资讯

据回复函披露,盛大游戏母公司盛跃网络2017年,盛跃网络的净利润依然排在腾讯、网易等巨无霸之后,在行业中位列第三,吸金能力强劲。不仅如此,盛跃网络由端游转型手游的成果也初步显现,手游爆款频出,助力公司毛利率的提升。为78%的高毛利率打下基础。

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11月6日晚消息,世纪华通针对此前深交所出具的《关于对浙江世纪华通集团股份有限公司的重组问询函》做出了回复,称此次交易不存在规避重组上市认定标准的情形、盛大游戏以及旗下“传奇”系列产品所面临的诉讼不影响未来业绩以及重组进程,明确评估准则表明盛大游戏310亿元估值以及未来三年业绩承诺的合理性。

根据相关规定,经世纪华通向深圳证券交易所申请,公司股票将于2018
年11月7日开市起复牌。

此次在回复交易所的问询函中,世纪华通披露了盛跃网络最新的财务数据,其显示今年1-4月份,《传奇》游戏之外的游戏收入占盛跃网络总营收的71.99%,同期,盛跃网络毛利率高达78.01%。

世纪华通重组预案不存在规避重组上市认定标准的情形

世纪华通在回复中力证此次交易不存在规避重组上市认定标准的情况。由于盛跃网络与世纪华通的实际控制人均为王苗通及其一致行动人,该交易构成同一控制下合并,该重组不会影响世纪华通的控制权、主营业务的稳定性。

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本次交易完成前后世纪华通股权结构变化

按照配套融资发行数量上限测算,交易完成后王苗通及其一致行动人持有上市公司19.46%的股份比例,仍为世纪华通的实际控制人,企业控股股东仍为华通控股。

世纪华通股东王佶、邵恒及本次交易对方吉运盛、上虞吉仁、宁波盛杰均已承诺不参与本次重组配套融资所涉及上市公司非公开发行股份的认购;王佶、邵恒已作出不构成一致行动关系、不谋求上市公司控制权的承诺。因此,本次交易中配套融资安排不会对交易完成后世纪华通控制权稳定性造成影响。

本次交易方案中,世纪华通向宁波盛杰全部以现金方式支付标的股权的收购对价,系基于宁波盛杰及其出资人的投资决策和资金需求、债务状况,由交易双方合理协商的结果。

本次交易完成后12个月内,世纪华通实际控制人王苗通及其一致行动人将不减持本次交易前已持有的上市公司股票;世纪华通无继续向本次交易对方购买资产或将现有主营业务相关资产置出的计划或安排,世纪华通的实际控制权及主营业务仍将保持稳定。因此,本次交易方案不存在规避重组上市的认定标准。

自从美国私有化回归后,盛跃网络一直被外界诟病估值高、严重依赖《传奇》游戏支撑业绩等质疑,此番业绩数据表明私有化之后盛跃网络,正一步步去传奇化,不再依靠传统的端游,手游布局成效显著。

盛大游戏310亿估值合理,未发现商誉减值风险

据披露,盛大游戏目前已推出几十款游戏,拥有21亿注册用户。其中,运营时间超过8年的客户端游戏包括《热血传奇》、《传奇世界》、《冒险岛》等12款产品;《热血传奇手游》、《爱与演唱会!学园偶像祭》等手游产品累计运营时间也已超过2年。

此外,盛大游戏还拥有一定的技术资源,包括MMO游戏通用框架GMMOFramework、全球通服游戏框架GGSAFramework等20余项技术。游戏题材包含奇幻、战争、动漫等类型,涉及的玩法包括角色扮演、养成、卡牌、3D
MMORPG等系列,玩法种类多样。通过多维度系统性分析,对比了同业中另外3家A股上市的游戏公司后,盛大游戏在目前A股中具备竞争优势,估值定价也在合理区间内。

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盛跃网络业绩情况

在此前披露的重组预案中,盛大游戏估值为310亿元,较净资产账面价值增值196.07亿元,增值率为172.10%。公告中解释盛大游戏的主要价值除了固定资产、营运资金等有形资产外,还包括业务网络、服务能力、管理技术、人才团队、品牌优势等无形资源。

中联资产评估集团有限公司在综合考量盛大游戏的行业地位、核心竞争优势、历史经营业绩和可比公司估值等因素后,认为盛大游戏的预估增值率具备合理性。

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A股市场已经完成的与本次交易可比(游戏行业标的资产的收购)的上市公司收购案例

世纪华通在回复中列举了2015年以来已经完成的游戏公司并购重组案例,对比同类并购案例的平均增值率、中位增值率,盛大游戏对应的评估增值率为
172.13%,低于行业平均水平。

身处轻资产的游戏行业,游戏企业在产经营过程中,往往不需要大额的固定资产或生产设备的投入,因此其资产规模及净资产规模一般较低,致使同行业上市公司收购案例中评估增值率普遍较高,盛大游戏的增值率并未出乎投资者的预料。

此外,盛大游戏管理层在2016年及2017年度终了对商誉进行减值测试,未发现商誉有减值的风险。基于2017年度盛跃网络合并报表扣非后归母净利润,就商誉减值对标的公司经营业绩的影响敏感性分析,当销售增长率、毛利率分别降低5%或税前折现率增长5%的情况下,根据修订后的关键假设所计算出的未来现金流量现值仍远高于包含商誉资产组组合的账面价值,故未发现存在商誉减值的风险。

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基于2017年度数据商誉减值对盛跃网络经营业绩的影响敏感性分析

去年净利润高达17.42亿元

年内计划上线8款手游,毛利率高于行业平均水平

一直以来,盛大游戏在端游、手游、H5游戏与VR等领域不断推出游戏作品,包括《热血传奇》、《传奇世界》、《龙之谷手游》等,拥有近20年的研发积累。

在开发环节方面,盛大也掌握了一整套的研发体系,拥有自主研发的游戏通用开发框架、游戏引擎、游戏支撑系统、游戏基础运维等多方面的研究成果,能够快速进行游戏研发的迭代,保证游戏的开发水准。

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盛跃网络预测收入数据

此外,世纪华通在公告中披露盛大游戏目前有多款端游与手游处于研发阶段,2018年内还将推出MMO、卡牌手游共计8款。手游数量的增长,意味着盛大游戏在移动游戏领域也具备一定的潜力。

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盛大游戏2018年计划上线手游

澳门新葡8455手机版,早在2013年,盛大游戏便开始布局移动游戏业务,成功推出了《热血传奇手游》、《传奇世界手游》和《龙之谷手游》等,同时代理运营《扩散性百万亚瑟王》、《爱与演唱会!学园偶像祭》等多款移动游戏。

据伽马数据(CNG中新游戏研究)发布的数据,盛大游戏自研的《龙之谷手游》2017年流水达24亿元,《热血传奇手游》、《传奇世界手游》同年累计流水均达到数亿元。在二次元细分领域,盛大游戏也先后推出了《扩散性百万亚瑟王》、《龙之谷手游》、和《神无月》等作品。

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盛跃网络与巨人网络的综合毛利率

世纪华通在回复中还提及到盛大游戏的毛利率水平,列举了同样主营产品为端游、手游的另一家游戏公司进行对比。据披露,盛大游戏2016年度、2017年度、2018年1-4月期间综合毛利率分别为81.38%、74.08%和78.01%,高于行业平均水平。

本次交易的独立财务顾问长江保荐结合盛跃网络主营业务未来发展趋势、产品毛利率,费用水平等因素,认为盛大游戏未来三年业绩预测具有合理性。

毛利率远超行业平均水平

传奇IP产品收入占比逐年降低,收入来源更加多元

在很长一段时间,盛大游戏对“传奇”的依赖性,直接影响着企业的估值、未来风险评估以及未来业绩预估的准确度。

据公告披露,“传奇”IP系列产品在2016年、2017年、2018年1-4月营业收入占比分别为48.99%、28.28%和28.01%,毛利占比为50.45%、31.92%和29.65%。从数据中不难看出,盛大游戏明显降低了对“传奇”IP的依赖。

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盛大游戏“传奇”IP系列游戏营业收入及利润相关情况

值得注意的是,盛大游戏的IP游戏除了“传奇”外,还有《龙之谷》、《传奇世界》、《最终幻想》等游戏,这些游戏的收入占比从2016年的51.01%,上升至2018年1-4月期间的71.99%。

此外,公告还披露了《永恒之塔》新版本已提交文化主管部门进行内容审查,且已获受理,该产品目前正常运营,盛跃网络将有序推进审查工作。截至目前,盛跃网络就“盛大游戏”、“Shanda
Games”等34项商标的授权展期积极协商中。

作为最会赚钱的游戏公司之一,世纪华通此番在回复深交所的问询函中,公布了盛跃网络2017年的净利润。

2017年,在扣除股份支付费用影响后,盛跃网络实现净利润17.42亿元。而上一年度,盛跃网络这一数字是15.87亿元,私有化以后,盛跃网络净利润年化增速达9.76%。

2016、2017年盛跃网络的净利润分别是2015年私有化完成时的233.40%、256.27%,盈利能力有了飞跃上升。

2017年,网络游戏吸金排名前5强中,腾讯以715亿元净利润稳居榜首,网易107亿稳居老二,而盛跃网络则以17.42亿元居第三位。

不难发现,盛跃网络已经连续成为继腾讯、网易之后,游戏行业第三极。而第三极之后是三七互娱,其净利润高达16.55亿元,不及盛跃网络。

2018年盛跃网络承诺实现20亿元净利润,按照当前298亿元估值测算,此次重组盛跃网络预估值对应市盈率为14.9倍,当前A股游戏公司平均市盈率为15倍左右,并不算高。

此番注入到上市公司,由于整体体量较大,交易所对是否构成重组上市进行了关注。

世纪华通回复称:由于盛跃网络与世纪华通的实际控制人均为王苗通及其一致行动人,该交易构成同一控制下合并,该重组不会影响世纪华通的控制权、主营业务的稳定性。

盛跃网络于2015年11月完成私有化退市。私有化完成前,盛跃网络在该阶段仍然较为依赖客户端游戏,针对移动网络游戏的布局尚未完善,私有化完成前三个会计年度内经营业绩呈现逐年下滑趋势。

私有化后,世纪华通实际控制人历经多时,取得标的盛跃网络控制权,加快了盛跃网络向移动网络游戏转型布局。

近两年,盛跃网络丰富的IP
储备资源和雄厚的技术研发实力,先后推出《龙之谷手游》、
《传奇世界手游》、《神无月手游》等具有市场影响力的移动端游戏产品,并与业内领先的腾讯平台达成战略合作,作为移动端游戏的主要运营平台。

多元化发展

端游稳定手游频出爆款

作为一家深耕端游领域多年的网络游戏公司,经历近几年的转型后,手盛跃网络游业务快速发展。

从盛跃网络披露的数据来看,2017年,盛跃网络有3款手游的流水已经反超国内9款端游。盛跃网络所推出的精品手游,已经表现出超越端游的爆发力。

财务数据显示,《龙之谷手游》在去年一整年为盛跃网络创造7.53亿元的收入,占公司授权运营模式同期总收入的36.9%。

根据伽马数据发布的数据,标的公司自研产品《龙之谷手游》2017年获得近24亿元流水。《热血传奇手游》今年1-4月带来营收1.21亿元,占一季度营盛跃网络授权运营模式收入的27.21%。这款手游在2016年为盛跃网络创收8.9亿元。

从业务结构来看,盛跃网络端游业务主要以自主运营模式,《传奇世界》《龙之谷》等10款重点端游产品从2017年至2018年流水十分稳定,其中不乏有上线18周年的《热血传奇》、15周年的《传奇世界》,收入数据依然坚挺,为盛跃网络带来稳定营收以及利润。

2018年四季度,盛跃网络发行的手游有8款,包括《光明勇士》《雄图霸业》《王女降临》等。

手游的爆发之下,盛跃网络已经摆脱了过去单一依赖《传奇》的命运。

数据显示,传奇系列的传奇IP系列产品收入占比逐年降低,世纪华通在回复问询函中列明了传奇IP产品的收入数据,在产品收入用户活跃数据保持稳定同时,传奇IP创造的收入占总营收的比例显著下降,从2016年的48.99%降至2018年1-4月的28.01%;毛利占比从2016年的50.45%下降至29.65%。

而根据世纪华通的回复函,盛跃网络核心非传奇IP游戏包括《龙之谷》、《传奇世界》、《最终幻想》、《永恒之塔》、《风云》等,其营收占比从2016年的51.01%,快速提升至2018年1-4月的71.99%。

盛跃网络目前端游业务稳定发展,手游业务爆发式增长,自主运营以及授权运营相结合下,实现远高于行业平均水平的毛利率。未来随着手游产品数量的扩容、海外市场的深度拓展,盛跃网络未来营业收入、利润将迎来稳定增长,实现业绩承诺方面并无压力。盛跃网络内部人士对《证券日报》记者评论道。

对于外界关注的商誉减值问题,盛跃网络管理层在2016年及2017年度终了对商誉进行减值测试,并称未发现商誉有减值的风险。

基于2017年度盛跃网络合并报表扣非后归母净利润,就商誉减值对标的公司经营业绩的影响敏感性分析,当销售增长率、毛利率分别降低5%或税前折现率增长5%的情况下,根据修订后的关键假设所计算出的未来现金流量现值仍远高于包含商誉资产组组合的账面价值,故未发现存在商誉减值的风险。世纪华通在回复函中称。

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